传奇霸业手游版下载:華東醫藥:擬受讓佐力藥業控制權,豐富產品線

時間:2019-05-27作者:池陳森,江琦來源:中泰證券
事件:公司公告, 公司于 2019年 5月 24日與浙江佐力藥業股份有限公司控股股東俞有強及股東德清縣烏靈股權投資合伙企業(有限合伙)簽署了《股份轉讓意向書》,公司擬以協議轉讓方式合計受讓佐力藥業股份總數為 113,216,652股,占佐力藥業總股份比例為 18.60%,轉讓總價將不高于人民幣 106,000萬元。該事項的履行將可能導致佐力藥業控制權發生變更。
點評:
佐力藥業與華東醫藥具有協同性。 佐力藥業 2018年實現銷售收入 7.3億元,擁有烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個獨家/類獨家中藥品種,三個產品全部進入 2018年版基藥目錄,但由于公司銷售能力有限,產品增長遇到瓶頸?;揭┫勰芰ν懷?而且正在推進基層市場銷售能力建設,三個優質基藥品種的補充有利于豐富公司產品線。 另外佐力藥業在中藥飲片、中藥顆粒領域均有布局,可以補充華東醫藥在這些潛力領域的布局。 此外,兩個公司距離約 50公里,管理上較為方便;佐力藥業有一定產能空閑,可以解決華東醫藥的一部分產能不足問題。
烏靈膠囊主要用于治療焦慮、抑郁、神經衰弱、改善睡眠,產品力很強, 2018年銷售約 4億元左右,但是受制于佐力藥業的銷售能力,近年增長緩慢。 烏靈膠囊是國家中藥一類新藥、中藥?;て分?是國內首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產品,單味成份,有明確的 GABA 作用機理、基因芯片研究和 Meta 分析結果支持。已經進入中國卒中后抑郁障礙規范化診療指南、 常見神經疾病伴發焦慮診療專家共識等多項臨床指南和專家共識。烏靈膠囊已經進入醫保、基藥, 是 OTC 雙跨品種,但目前銷售區域仍以華東地區為主,借助華東醫藥銷售能力有望進一步做大。
百令片是發酵蟲草菌粉制劑,佐力藥業控股的青海珠峰冬蟲夏草藥業與華東醫藥是僅有的兩個擁有百令片批文的企業。百令膠囊是華東醫藥年銷售超過 25億元的重點品種,百令片是重要競品。未來若控制佐力藥業,將有利于百令膠囊與百令片共同維護市場,保持長遠發展。
涉及到控股權轉讓在價格上有溢價, 根據協議規定原控股股東將剩余投票權委托給華東醫藥, 華東醫藥實際上可獲得 32.27%的投票權。股份轉讓款總計將不高于 10.6億元,具體金額雙方將根據對目標公司的盡調情況在正式股份轉讓協議中予以確認。
盈利預測與估值: 我們預計 2019-2021年,公司營業收入分別為 342.21、 375.90和 409.20億元,同比增長 11.60%、 9.84%和 8.86%;歸母凈利潤為 28.18、 32.64和 37.38億元,同比增長 24.28%、 15.83%和 14.53%。公司擁有突出銷售能力、產品管線豐富、醫美領域空間大,雖然未來可能受帶量采購等政策影響,但是市場已經反應這一方面預期,目前公司股價對應 2019-2021年 PE 為 17倍、 15倍和 13倍。維持“買入”評價! 風險提示:股權協議轉讓尚需要盡調確認;新控制企業整合的風險
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